基于最新好意思国选情，特朗普基本获得第47届总统东谈主选，同期共和党获得规划院截至权。好意思东时候11月6日凌晨，特朗普在佛罗里达州庆祝作为上宣晓喻捷。同期，不错看到天下列国政要纷繁对特朗普有望获得大选暗意祝福，包括以色列、匈牙利总理、法国总统、北约书记长。

回归特朗普在2017-2020年任期时期A股订价，客不雅而言咱们不错总结出的端正是：若国内具备宏不雅基本面进取的持续力量与产业基本面干线爆发的契机，A股订价推行上还所以内为主，东谈主民币汇率将成为大盘指数进犯追踪策动。

从特朗普任期内对华政策看，2017~2020年资格从来回型应对转向全面策略竞争，再从全面策略竞争转向全面策略抵御的三个阶段。主要政策体现为在以生意和科技为代表的多鸿沟与中国进行竞争和抵御，包括延续加征关税、基于生意保护主义的反推销访问、基于时期顽固的所谓“301访问”等等。咱们笔据中好意思生意摩擦的进犯事件，将其演进经过分袂红三个阶段：2017年8月~2018年3月是生意摩擦开始（从301访问启动到第一轮加征关税），2018年3月~2018年9月是生意摩擦升级阶段（好意思国延续加征三轮关税，并不休提高税率，中国相通加征关税给以反击），2018年9月~2019年2月是生意摩擦简略阶段（中好意思生意谈判重启，G20元首会晤后两边暂停加征关税）。

2017-2021A股献技中国中枢钞票结构牛，2017-2020年以食饮和家电为代表奢靡升级是富有干线；2019-2020年新能源（车）产业干涉到浸透率爆发阶段，大盘成长立场明白占优于小盘，19-20年上证综指延续10%以上升幅。不错看到，在上一特朗普任期中，除2018年中好意思生意摩擦导致大跌外大盘指数均保管正收益。事实上，2018年中好意思生意摩擦身分激勉境内投资者第一次感受到中好意思策略关联的转向，使得风险偏好蓦地回落，在中好意思生意摩擦冲击出口影响基本面同期，里面相对严厉以去杠杆为中枢的供给侧调动使得内需层面也遇到到冲击，两者重迭使得大盘指数在2018年出现明白下降进取20%。

现时从里面身分来看，后续能促发市集上升是两个条件：

1、11月4-8日进犯会议除化债外有进一步明白增量刺激政策（有增量政策则为超预期），举例来岁财政赤字率和后续格番邦债安排的显耀升迁以及扩大奢靡的缓助力度；

2、将来1-2个季度内一系列政策作用闭幕大要在基本面持续结束，举例A股ROE或者短期房地产价钱大要企稳回升。

当今，国内务策依然存在不笃定性，Q3全A（非）ROE尚未看到企稳迹象，A股第二波上升冲突震憾上沿的能源并不解确。同期，值得真贵的是10月PMI出现边缘回暖、房地产销量脉冲式回升以及9月起国内财政端运转明白发力，即便无法判断现时宏不雅基本面回暖的持续性，但咱们肯定这将使得现时市集尾部明白向下降破震憾下沿的风险大幅消弱。

在此，咱们依然保管并反复强调：跟着当今A股大盘指数估值建设至中位水平，暂且将现时行情类比2019岁首是相对适当的（1、2019岁首行情属于回转订价经典案例，大盘指数在大涨30%后干涉到震憾；2、历史复盘看，震憾区间在于底部上升15%-30%），对应现时在急涨之后A股市集也曾过渡到震憾想维，“震憾市底色”判断。

结构上，咱们在上周周报《11月初变局时刻：大切换？》作如下情景推演：

1、特朗普上台+国内务策刺激超预期：外需或受关税政策压制后，内需刺激空间进一步掀开，中枢围绕奢靡+地产两大握手，利好立场可能偏大盘。

2、特朗普上台+国内务策刺激（适当）不足预期：经济预期在表里需两个方面皆有可能受冲击，大盘指数或有一定向下压力，市集立场或从政策敏锐性板块转向杠铃策略，即由流动性驱动的中小盘科技成长和戒备避险属性较强的大盘价值高股息。

3、哈里斯上台+国内务策刺激超预期：经济预期在表里需两个方面均有所改善，大盘指数第二波上升启动，出海链有望迎来估值建设，同期内需方面应该存眷政策成功刺激的奢靡+地产鸿沟。

4、哈里斯上台+国内务策刺激（适当）不足预期：出海链有望迎来估值建设，立场更可能延续偏成长和流动性敏锐的中小盘科技立场。

结构上，咱们觉得特朗普上台之后围绕内需奢靡+地产的内需刺激订价需要留待国内后续增量政策作念进一步阐发，而濒临时期顽固的科技自主可控标的，如半导体、信创等酿成进犯的产业主题投资契机。

在此，咱们依然反复强调“震憾想维买科技（科创）”，以半导体为中枢的科技成长鸿沟干线迹象运转明白，后续更高的期待是半导体能在华为鸿蒙产业链国产替代+Q2景气拐点+AI产业链国际映射三个推能源下酿成产业基本面干线。

本文作家：林荣雄、黄玮宗九游体育app娱乐，来源：国投证券，本文节选自国投证券接洽中心11月6日公设备布的证券接洽解释《2017-2020年特朗普任期内A股市集全复盘》

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